洁美科技公司研究报告 纸质载带龙头短期涨价带

作者:sm952.com    来源:未知    发布时间:2019-01-11 12:48    浏览量:

纸质载带:提价+构造改善+产能扩展(MLCC扩产后周期)。(1)涨价带动收入盈利双向改善:纸质载带业务营收占比75%,主要受下游被动元器件村田、三星电机、国巨、华新科技、风华高科等MLCC厂商扩产需要,公司9月份开启第二轮提价,预计显明改善毛利率及收入。(2)产品结构连续优化:分切纸带、打孔纸带、压孔纸带比例已由2017年的31%/54%/15%改良为18H1的22%/66%/12%,尤其是后端高附加值打孔、压孔纸带占比晋升有望持续改善公司盈利才干跟产品附加值。(3)产能扩大:适应MLCC须要景气,纸质载带产能年度6万吨的一期名目正式生产,二期名目筹备阶段,到2020年公司纸带产能有望翻倍。

    塑料载带:客户冲破顺利,进入高速成长阶段,毛利率持续改善。剑指三星、英飞凌等半导体等大客户,打造黑色塑料粒子+加工一体化,另外,上游玄色透明PC粒子等材料自制率提升有望持续改进毛利率。当前公司已经克服模具瓶颈,三星开始放量,塑料载带业务进入高速成长期。

    转移胶带:进口调换趋势清楚,放量只是时间问题。公司已经实现华新科、风华范畴出货,无锡村田、太阳诱电对产品小批量试用。从历史教训看,离型膜在公司所有产品中进展是最为顺利的,客户认证时光最短、改善效率最高。咱们认为诚然离型膜短期进展略低于预期,但也为公司产品供应了更多磨合、积淀的时间,后续国产替换逻辑仍然不改。

    盈利猜想。咱们猜测2018-2020年洁美科技主营业务收入分别为13.93亿、18.55亿、24.20亿元。全面摊薄EPS辨别为1.10、1.47、1.92元。结合可比公司估值,同时考虑到公司作为寰球纸质载带龙头应当享有一定溢价,给予公司2018PE38~42x之间,对应41.8~46.2元公平价值区间,给予优于大市评级。

    危险提示。MLCC厂商扩产可能不迭预期。

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